[2019M]사경인의 재무제표 모르면 절대 주식하지 마라

PER : earning

PBR: book value

PCR : cash flow

PSR : sales

 

	절대가치	상대가치
자산가치	NAV	PBR
수익가치	DCF, EVA,RIM	PER,EV/EBITDA, PSR, PCR

PEGR = PER/EPS 증가율

	PER	EPS 증가율	PEGR
A 회사	10	5%	10/5 = 2
B 회사	20	20%	20/2= 1

피터린치 PEGR 1 기준으로 잡음

 0.5 이하 : 저평가, 매수!

1.5 이하 : 고평가 , 매도!

 

<절대가치 법>

월세 6000/40    -> 전월세 전환율 6% 

5000/45     -> 1000 *6/100 = 60만원  1달에 5만원 꼴이기 때문

1) 점점 줄여서 보증금이 0이고 월세 100%로면 얼마의 월세를 내야 할까?

6000*6/100 = 360만원 -> 1달에 30만원 

2) 100% 전세라면 얼마야 될까?

월세 5만원당 1000만원이므로 

6000  + 40*12/6% = 6000 + 40/0.5% = 14000만원 

 

즉, 기업가치

6000억  : 자산 중 영업에 사용하지 않는 금융자산 

+ 매월 40억 이익 

이라면 

이 기업의 가치는 ? 1조 4000억

: 6000억 + 연이익/할인율 = 14000

 

4억 : 일반층 임대 수익률 5%, 

로열층 : 일반층 + 프리미엄 200만원/연  이라면

 

4억 ->5% : X*12/4억 = 5/100

x : 1/60억 , 대략 166만원

로열층 : 2200만원 

2200/X억 = 5% 

X= 44000억

 

2200만원 현금 수익 임대수익률 5%

PV (영구흐름의 현재가치 ) = 2200/0.05 = 44000

 

 

DCF

잔여 이익 모델  ; 200만원/0.05 

즉 연수익/할인율 

 

RIM = Residual Income Model

Future value = Present value * (1+r)

 

* 주주의 요구 수익률을 넘는 ROE를 기록할 때가 진짜 흑자인 셈이다. 

ROE > 주주 요구 수익률 

영구 흐름 Present Value = C(일정현금) / 1+4

영구 흐름이란 : 미래에 일정한 현금 ( C )이 계속 들어올 것이라는 기대. 

100만원에 5% 라면 100만원을 영원히 원금을 찾지 않는 개념. 

첫해 이자의 현재 가치

PV = 5(:1회의 이자)/(1+0.05) = 4.762

둘째해의 이자의 현재가치 

PV = c/(1+r)^2 = 5/(1.05)^2 = 4.535

 

PV = C/r

영구흐름의 현재가치 =일정한 현금 (C)/ 할인율(r)

이자율이 5%인 상황에서 영원히 5만원씩 이자가 지급되는 금융상품의 현재 가치는 100만원이다. 

 

ex) 할인율(일종의 이자율로 이해 가능) 5%, 영원이 연 2200만원 임대료를 받는 부동산의 현재 가치는?

PV = 2200만원/0.05 = 4억 4000만원

 

여기서 보면 할인율의 기준이 애매하다. 금리의 2배? 처음 수익률? 할인율에 따라서 거의 2배 차이가 난다. 

할인율이 분모로 들어가서 Present value에 너무 큰 영향을 준다. 

 

RIM이 나은 방법

S-RIM (사경인 RIM)

기업가치 = 자산가치 (자본가치) + 초과 이익의 현재가치 

             = 자기 자본 + 초과이익/ 할인율

 

ex) 자기자본 100억원 , 당기순이익 14억 

ROE = 14/ 100 = 14%

주주요구 수익률 : 10%

1) 예금 : 확정된 이자율 => 요구 수익률 -> 실제 수익률 ->예금 100억원의 가치 -> 10억원

주주요구 수익률 ROE 기록시 자기 자본만큼의 가치 , 기업가치 100억원

현재가치 100억원 자기자본  + 100억* (14%-10%)/10% = 140억원

if) ROE  = 8% 

현재가치 100억원  + 100억원* (8-10%) / 10%  = 80억원

 

ex) 자기 자본 : 173조원 

주주요구 수익률 8% 

회사 ROE 12.8%

적정가치는?

 

현재가치 173조 + 173 *(12.8%-8%)/8%

 = 276.8조 

276.8조 *10^12 /162412764  = 1704299원 

 

지배기업 주주지분 : equity attributable to shareholders of the parent entity. 

 

시가 총액 + 부채가치 = 기업가치 

시총 + 부채가치 = 기업가치 

ROE = 지배주주 ROE로 구하자 = 지배주주 순이익 / 지배주주 지분

 

ROE  : 미래 추정에 가장 중요함. 전문가 컨센서스를 활용하는것이 중요함. 

자본구조, 자산회전율, 레버리지 따른 손익 추정이 필요함.